深度研报-作为装卸界的扛把子叉车行业前景肉眼可见

  叉车是指对成件托盘类货物进行装卸、堆垛和短距离运输、重物搬运作业的各种轮式搬运车辆。叉车属于物料搬运机械，大范围的应用于车站、港口、机场、工厂及仓库等各个国民经济部门，是机械化装卸、堆垛和短距离运输的高效设备。

  叉车类型很多，按叉车的动力源不同划分，可分为内燃叉车、电动叉车及手动叉车。2020年国内叉车销量结构中，内燃叉车占比48.73%，电动叉车占比51.27%，电动叉车占比首次超过内燃叉车。未来我国电动叉车比例将持续提升。

  叉车虽然是工程机械的重要分支之一，但与推土机、挖掘机等其他工程机械不同，叉车下业相对较多、分布较广，其产品的需求弹性比较小，因此叉车对单一行业的周期性波动不太敏感，但与宏观经济的整体运行周期关联较为紧密，随宏观经济周期出现波动，总体而言，叉车行业一个完整周期一般为3-4年。

  经过多年的发展，我国的叉车技术取得了长足的进步，行业整体技术水平与世界先进的技术水平的差距逐步缩小。但国内企业多年来配套件尤其是关键配套件尚且还没有取得突破性进展，关键技术水平相对落后。对于高技术上的含金量、高的附加价值的零部件，特别是电气元件、动力部件等过于依赖进口。

  叉车行业的上游主要为钢铁行业与发动机、蓄电池、电机、电控、液压元器件、变速箱、驱动桥等关键零部件供应行业，上业的供给情况、价格波动对本行业的经营具有一定的影响。

  钢材是叉车的主要原材料，其价格直接影响到叉车制造企业的生产所带来的成本。2020 年 11 月份以来钢材、塑料件、化工材料、铜铝材等原材料价格持续上涨明显。国际经济发展形势不确定等因素，导致零部件价格波动及用工成本的增加。

  上游的另一个重要行业是关键零部件供应行业，国内叉车制造企业的主要关键零部件包括发动机、蓄电池、电机、电控、轮胎等，该类关键零部件主要由国内、外专业生产商提供。部分关键重点零部件和进口部套件采购周期较长，在产品销量大增的情况下可能面临保供风险。

  从下游来看，叉车是实现物流机械化作业、减轻工人搬运劳动强度、提高作业效率的主要工具，主要使用在于制造业、交通运输业、仓储业、邮政业、批发和零售业等多种行业。这些主要行业对叉车市场的贡献率相差不大，叉车市场景气程度的波动受下游单个行业的影响比较小，与实体经济的发展紧密相关。

  叉车企业对上游的议价要取决于采购规模的大小，有规模优势的企业在原材料采购、零部件采购等环节具有较强的议价能力。在关键零部件上，上游具有比较强的话语权，尤其是依赖国外进口的核心零部件上，国内企业基本没什么议价权，关键零部件的国产替代还有很多工作要做。

  对下游的议价权主要根据行业供需状况。在行业景气时，企业有一定的提价能力，如2020年四季度，由于行业的高景气度，供需关系趋于紧张，国内企业的部分叉车涨价3-8%。但在行业下行期则主要是买方市场，竞争对手为了抢夺订单有极大几率会出现打价格战的情况。

  供应方面，叉车行业壁垒较低，竞争趋于白热化。中叉网多个方面数据显示，2019 年有 15 家工业车辆制造商年销售量超过 10000 台，21 家超过 5000 台，29 家超过3000 台，33 家超过 2000 台，截至目前行业内仍存续约 130 家企业，企业虽然较多，但行业集中度逐渐提高。还有部分国外品牌参与国内竞争，大多分布在在高端市场，但比例低于10%。

  需求端，叉车大范围的应用于港口、车站、机场、货场、工厂车间、仓库、流通中心和配送中心等，其中制造业和物流业对叉车需求最大，合计需求占叉车下业需求 75%左右，而销售到制造业和物流业的比例约为 2:1。整体看来，叉车覆盖面广，需求较为稳定。据统计，2020年，全球叉车市场规模达到了1441亿元，预计2026年将达到1845亿元，年复合增长率(CAGR)为3.5%。

  叉车的需求主要受宏观经济的影响。过去我国的GDP持续增长，带动了叉车行业的快速发展。我国的叉车总销量从2009年的13.89万辆增长到2020年的80.02万辆，年均复合增速为17.26%，占全球叉车市场销量的39.18%，发展十分迅速。

  总体而言，因为叉车的进入壁垒较低，目前供应相对过剩。但随着中小企业的逐步退出，行业的供应将逐渐趋于稳定。在需求端，叉车和宏观经济高度相关，呈现较强的周期性。随着人力成本的上升（机械替代人工）、快递等物流业的迅速增加、国外市场需求的释放及叉车的自然更新将推动叉车行业的持续发展，未来的需求还有较大的上升空间。

  就国际叉车市场而言，叉车的销售市场大多分布在在亚洲、欧洲和美洲，亚洲近3年都是世界上最大的叉车销售市场，其占比维持在40%左右，其次是欧洲和美洲。就国际叉车厂商而言，目前世界前十叉车企业分别由日本、德国、美国、中国、韩国五个国家的两家企业组成。其中，美国、中国、韩国叉车行业呈现双龙头格局，前两大企业均排名相邻，规模相近。日本丰田叉车在2019 年共销售28.2 万台叉车，占到全球销量比重为18.9%，实现收入133.6 亿美元，稳居世界第一。国内叉车企业安徽合力、杭叉集团营收分列第7、第8，仅为丰田10%左右。去年受疫情的影响，国外的部分订单转移到国内，对国内叉车企业中短期形成实质性的利好。

  行业集中度在持续提升。2019年，全球销量前五企业的市场占有率超过60%，未来有望进一步提升。在全球化战略布局上，丰田和凯傲一马当先的优势明显，其国际化路径值得国内厂商借鉴。

  在国内市场上，随着国产品牌的崛起，外资品牌在国内的市场占有率持续走低，从2015年的17.5%下降到2020年8月的7.9%。

  国内企业行业集中度也在持续走高，行业的盈亏平衡点不断提高，导致缺乏竞争力的中小企业不断退出市场。从销售数量来看，国内龙头企业安徽合力和杭叉集团在2020 年占全国叉车市场份额提升至53.47%。除合力和杭叉外，国内规模较大的叉车企业还包括龙工叉车、台励福叉车等。

  国际竞争中，国产品牌叉车性价比优势显著。一辆常用款式的国产内燃叉车出口价格约1-1.5 万美元，而丰田内燃叉车价格为1.6-3 万美元，最高价格多出国产出口叉车一倍；型号相同的电动叉车价格同样多出国产叉车的50%-100%。凭借着成本和价格优势，国内品牌的叉车在全球的销量持续提高，2010-2020 年我国出口叉车数量由2.41万台增至18.17万 台，年均复合增速为22.39%，预计未来的增速会放缓，但增长趋势不会改变。

  随着国家对环境保护越来越重视，工业车辆的产品结构不断优化，传统内燃叉车的产能逐步缩减，朝向细分化、无人智能化、新能源化迈进。2020 年国内电动叉车销量占比首次超过内燃叉车。此外，在出口的销量结构中，电动车的占比已经达到70%左右，比例远高于国内的50%，未来我国电动叉车比例将持续提升。在智能化上，随着物流行业的快速发展，AGV无人叉车的需求不断涌现，智能仓储业务将增加叉车的应用场景和跟新叉车的产品置换迭代，贡献新的增量需求。

  从2019年的数据来看，国内叉车有突出贡献的公司安徽合力、杭叉集团营收分列全球的第7、第8位，仅为丰田10%左右。而在销量排名上，安徽合力、杭叉集团分列全球的第3、第4位，离第一的丰田还有很大的差距。国内品牌在人力成本上具有极大优势，产品性能好价格低，在国外的中低端市场极具竞争力。随着国内技术水平的提高，未来高端产品势必也将有国产品牌的一席之地。

  国内叉车行业的龙头为安徽合力和杭叉集团，这两家企业过去5年的市占率在逐年上升，截止2020年，合计市占率已超越53%。大型叉车企业生存能力强于中小企业，伴随竞争，行业格局将持续优化，龙头的市占率将持续提升。

  1）挖掘机国内销量在今年4月份同比出现下降，机械制造业有一定概率要开始走下行通道，未来几年业绩有极大几率会出现回落；（周期风险）

  2）行业竞争格局也许会出现恶化，企业间如果发动价格战，行业的整体盈利水平都将面临下滑的压力；（竞争格局风险）

  4）疫情控制如没有到达预期，下游需求可能受到压制，出口也将承压。（下游风险）